美债5%压顶，美股这次到底要跌多久？

短期内，美国股市走向的关键在于10年期国债收益率何时达到峰值。

油价助长通胀，5%的十年期收益率压制估值

周二美股开盘时，资金曾试图抄底，毕竟周一跌幅较大，但很快又被压制。最终标普500指数下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.78%，费城半导体指数虽微涨0.4%，但相比周一近6%的暴跌，几乎谈不上修复。

AI概念股盘初一度尝试企稳反弹，但随后跌幅再次扩大，收盘时普遍回落至与大盘同步下跌的水平。

不过，我们VIP社群于9月1日建仓的网络安全公司OKTA，今日价格仍稳步上涨超2%，短线浮盈16%，继续持有！

今日盘面受压的原因有两个：油价高涨，以及10年期美债收益率盘中触及5.04%，创下2007年以来新高。

这两件事其实是一条主线。

油价上涨，市场真正担心的并非汽油价格升高，而是能源成本开始向整个经济传导。柴油、物流、航空、制造成本同步上升，最终都会重新推高通胀。

周二柴油期货创下历史新高，WTI原油站上106美元，布伦特原油接近109美元，因此债券市场迅速重新定价：通胀可能不像之前预期的那样容易回落。

通胀下不去，美联储就很难放松政策。

因此，市场目前并非纠结于“这次是否加息25个基点”，而是在交易“这次加息后还要加几次”。本周加息25个基点的概率已超过90%，真正决定美股走势的是后续的利率路径。

这也是为什么10年期美债收益率再次成为美股最重要的估值锚。尤其是现在收益率站上5%，意味着低风险资产本身就能提供高回报，那些依赖未来几年增长来支撑估值的科技股、成长股和AI概念股，自然更难获得高估值。

所以近期AI股承压，并非基本面恶化，而是市场愿意给予它们的估值倍数在下降。

美债拍卖表现疲软，7,600点成为关键位

更棘手的是，美债本身也开始出现供需压力。

周二美国财政部130亿美元20年期美债拍卖结果不佳，海外机构需求降至历史低位，拍卖收益率创历史最高。

这个信号非常关键，因为它表明当前问题不仅是油价推高通胀，还有一个更现实的难题：美国未来如此多的国债，究竟由谁来接手？

国债供给持续增加，如果需求跟不上，收益率只能继续上行，直到有人愿意买入。

因此，这次10年期收益率站上5%，与2023年那次情况不完全相同。2023年市场还可以押注经济降温、未来降息，但现在油价处于高位，财政赤字未缩减，美债供给仍在增加，美联储甚至重新回到加息路径，这也是为什么5%这个位置现在让市场感到格外难受。

短线还需关注一个点，即标普500指数的7,600附近。

指数跌至7,625以下后，已进入负Gamma区域。简单来说，就是市场越跌，做市商为了对冲，反而可能继续卖出期货，跌势容易被放大。所以7,600不是普通支撑位，一旦持续失守，短线波动可能显著加剧。

昨天公众号还继续发文：

美股纳指发出危险信号！

首次加息后，美股通常如何表现？

那么，如果美联储真的重新开启加息周期，美股是否就不能碰了？

历史上并非如此。

从1988年以来的7轮类似加息周期看，标普500指数在首次加息后的前6周，平均会先下跌约4%。也就是说，首次加息后短期承压是正常的，因为市场需要重新计算终点利率和估值。

但再看远一点，接下来的5到6周，之前的跌幅平均又基本被收复。首次加息6个月后，标普500指数平均回报约为4%，一年后接近9%。除2022年外，其余几次一年后的回报最终均为正。

美股投资网分析认为，如果周三加息后，市场反而确认政策已足够紧缩，10年期收益率从5%以上开始回落，那对美股而言可能是一个重要的转折信号。因为到那时，加息这一利空已落地，估值端最重的压力也开始缓解。

但如果点阵图继续上移，油价仍维持在100美元以上，10年期收益率不仅站稳5%，还继续向5.1%、5.2%攀升，那高估值科技股短期内仍难以轻松。

我们需要等待市场将紧缩预期重新定价完毕，利率开始失去继续上冲的动力。

总之，美债收益率不见顶，美股就很难真正轻松。